郑磊中盘积极成长将会是一个具有时代感的基

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郑磊是谁？

他是汇添富创新医药混合、汇添富医药保健混合基金经理，也是业内管理规模较大、业绩优秀、深受机构投资者认可的医药行业基金经理之一。郑磊的业绩如何？我们来看一下数据：截至2月24日，郑磊先后任汇添富创新医药混合、汇添富医药保健混合两只基金的基金经理。其中，汇添富创新医药混合基金成立1.5年以来收益85.85%（基准11.89%）、汇添富医药保健混合基金成立以来收益.88%（基准85.54%）。（数据来源银河证券、wind，详请见文末风险提示）更难能可贵的是，郑磊管理的医药资产规模近百亿，其中汇添富创新医药混合机构投资者占比超66%。（注：基金规模数据来自基金年4季报，机构投资者占比数据来自基金年中报）年，毕业于复旦大学公共卫生学院，获得医学硕士，具有七年医学专业学习背景的郑磊，在大多数同学毕业后选择去医疗机构或政府部门就业时，选择了完全不同的人生道路。在读硕士期间，他就在兴趣的驱动下，学有余力考了个CPA，再结合自身的医药专业，毕业后顺利加入国泰君安研究所，成为一名医药行业分析师。

年，在积累了多年行业研究经验后，郑磊又一次成功转型，从卖方转入买方，从研究走向投资，并从年12月开始正式管理医药行业基金。

年，郑磊加入业内有“选股专家”之称的汇添富基金公司，先后管理汇添富创新医药混合、汇添富医药保健混合两只基金。

应该说，加入汇添富后的郑磊，如鱼得水。借助公司垂直一体化的投研平台，不断拓展自己的能力圈，并有意识的将医药各细分子行业放到全市场其他有相似特征的行业中去进行比较研究，坚持以全市场基金经理的视角来管理医药基金。因此，当我们听说郑磊即将发行一只覆盖全市场的中盘积极成长基金时，就不会感觉有太多意外，甚至抱有很强的期待。以下是东方赢家和基金经理郑磊的对话实录。精彩访谈东方赢家：郑总您好！您过去一直管理医药行业基金，业绩非常优秀。这次即将发行的中盘积极成长是一个全市场基金，将拓展到其他行业的投资。那首次管理全市场基金，您觉得自己能否胜任呢？郑磊：我觉得首先是公司平台赋予的优势。我们做投资，千万不要高估个人的能力，而低估平台对我们的支撑作用。我们公司在消费、医药、科技几大领域具备很深的积累。我们整个公司投研的组织架构是垂直一体化的，在消费、医药、科技三大行业成立了垂直化的研究投资小组。这种垂直化的投研小组会加深和加宽我们在行业里面覆盖的深度和广度。我们在医药、消费、科技等长期持续增长的行业已经做成了主动权益投资的特色，并打造出一批业内一流的行业主题基金。而如果把这三个行业加在一起，我认为我们会是全市场颇具竞争力的公司之一。中盘积极成长基金的投资方向恰恰也是我们公司目前投研沉淀的优势所在，所以这也是整个公司平台的实力。其次，我本人过去一直在做医药的研究和投资。其实做好医药研究，不仅仅要看医药行业，也要懂消费、科技。医药行业各子行业的差异是极大的，几乎包括了消费升级、科技创新、高端制造这几个不同的方向。比如品牌中药的商业模式就与消费品很相似，创新药产业链的竞争格局和发展规模与电子产业链更接近。因此，我在做医药股投资时，会基于不同子行业的属性特征，去找非医药股中有相似商业模式的行业进行比较借鉴。这样的好处是，通过类似商业模式的演绎，找到这个医药子行业未来的发展脉络。这些长期积累下的研究经验也拓展了我在消费、科技领域的能力圈，对于管理全市场基金是非常有益的。所以无论是公司还是我本人，在这个产品上已经做了相对比较好的研究准备工作。最后，我还想补充一点，对基金投资来说，持续优异的业绩不是靠抓住一两只牛股来取得的。个股得失对组合业绩的影响只是短期的，重要的是投资价值观正确，投资范式稳定，才能保证业绩的长期可持续。汇添富一直强调行业相对均衡，个股适度集中，不允许基金经理通过押注一两个行业来博取短期业绩爆发。每个基金经理都有自己的能力圈，并在实战中努力向外拓展。我们公司很多优秀的基金经理，也都是从行业研究员成长起来的，他们后来管理全市场的基金，均取得了长期优异的业绩。这些基金经理的成长经历也从另一个维度说明，专业背景并不是管理全市场基金的门槛。东方赢家：您的新基金叫“中盘积极成长”，那我们要怎么去理解“中盘积极成长”？郑磊：中盘可以理解成对企业成长阶段的界定。相对大盘而言还处在成长期，未来的赛道足够长、成长空间足够大；相对小盘而言，发展方向已经比较明确，度过了从0到1的行业发展阶段，进入加速成长期，成长的确定性比较好。积极成长可以理解成对企业自身竞争优势的界定，指上市公司管理层主动迎合经济发展趋势或产业升级转型方向，通过持续的投入和调整使公司具有商业模式清晰、公司治理优良、竞争优势突出、盈利稳定增长、估值合理等特点，具有长期持续成长性，有望在行业中脱颖而出，甚至成长为未来的一线蓝筹、核心资产。中盘积极成长，简单来说，就是要把现阶段好赛道中的颇具成长潜力的好公司挑选出来。“好赛道”具体来说就是医药、消费、TMT和高端制造。东方赢家：你们公司为什么要在现阶段推出“中盘积极成长”呢？郑磊：我们整个国家当前阶段最关键的就是经济转型。我们认为经济转型已经棋到中局，与五年前相比，转型方向已经十分清晰。代表产业升级方向的消费升级、科技创新、高端制造中的优质公司也基本结束了试错阶段，开始或即将步入加速成长期。在这个时候来投资这些有竞争优势、能持续长大的企业，是承担相对小的风险来获取较好收益的好时点。因此，我们认为中盘积极成长基金将会是一个非常具有时代感的基金。我们的整个投资方向是和整个大的经济背景相关的。找到那些符合未来经济方向、赛道空间还足够长，同时已经初具竞争力、跨越了从0到1阶段的优质公司。它们对比早期公司确定性更高，而对比成熟期公司成长速度更快，未来可能成为我们现在所说的“核心资产”，会随着行业渗透率的提升或者市场份额的提升，市值也好、规模也好，都会上一个大台阶。我们的目标就是把符合经济转型方向的这几个主要赛道里的好公司给挑出来。东方赢家：近两年大盘核心资产一直是市场中热度很高的主题，汇添富在1月份也刚刚发行了大盘核心资产基金，现在又推出中盘积极成长基金，前后是否存在矛盾？郑磊：无论大盘核心资产，还是中盘积极成长，都需要企业具备一定的成长空间、优势和壁垒，投资理念也是一致的，都是要挑选高质量证券。与大盘核心资产类企业相比，中盘积极成长类企业所处的成长阶段更早期，潜在的成长空间更大，有希望成为未来的核心资产。不过由于行业格局尚未完全稳固，企业的护城河还在形成过程中，因此这类股票的波动性相对也要略高一些。大盘核心资产类股票竞争优势更稳固，成长确定性更高，有望为投资者提供稳定回报；中盘积极成长类股票成长空间更大，成长，有望为投资者提供超额收益。所以这两种风格的基金产品可以匹配风险意愿不同的投资者。我们公司总经理张总一直强调要构建多风格多策略的产品体系，要求各种产品的风险收益特征要做到明晰、稳定、持续，以匹配风险意愿不同的投资者。而要做到这点，最关键的是要找到匹配的人去管理每一种风格或策略资产，也就是要找到每个基金经理投资能力的真相，他的投资风格和优势到底适合于大盘价值基金还是中盘成长基金？只有发现基金经理的投资能力真相，做到风格匹配，才能真正激发出他的能力优势，真正为客户提供业绩持续、风格稳定的优质底层资产，这是对投资者负责，也是对基金经理和基金产品负责。东方赢家：您刚才提到要“发现基金经理投资能力的真相”。那您觉得您过去取得的投资业绩到底是运气还是水平，过去的业绩在未来有可复制性吗？郑磊：我是典型的成长股投资风格，更看重公司成长的确定性和可持续性。不会单纯因行业短期爆发而买入，在个股买入时点上不会盲目追求左侧提前建仓，而是通常在个股成长确定性得到确认后重仓，以获取最有性价比的一段投资收益。我也不会通过择时去获取一定收益，你如果去看我过去的投资组合的话就会发现，我的仓位相对衡定，建仓期完成后基本保持在80%-90%的仓位。我更多是通过行业相对均衡配置、严格按照基本面去精选个股等手段来获取收益并控制组合的整体风险。我觉得组合构建最重要的就是一定要行业均衡。我不会在个别行业上过度集中。即使我很懂医药，假设配置很高比例的医药股，我认为这也是对客户和对自己投资的不负责任。假设趋势在科技，我也不会过度配置。还是要根据我的能力圈，在比较熟悉、赚钱几率大、竞争能力强的一些行业多配一点，而在还在学习过程中的行业配的稍微少一点。投资很重要的是要对自己诚实、对客户诚实。比如TMT里消费电子我会比较熟悉，包括计算机里有一些做软件的公司商业模式也挺好。但是TMT行业里新的东西会更多一点，所以这个行业还是需要时间去钻研，而不是根据市场趋势去做动作。我会根据医疗子行业上的周期去比，哪个行业未来两三年可能相对景气度会高一点，配的比例就会高一点，哪个行业相对要差一点，配比就会少一点。我的投资也经历了一个不断进化的过程。一开始做投资的时候，我特别喜欢看赛道空间够不够大和公司短期增长够不够快。“够大够快”我就觉得这个公司很好，这是我过去的一个想法。现在我的思路会更侧重商业模式的清晰度以及这个公司竞争优势的可持续度。因为现在的大环境和过去不一样。过去中国整个市场都在快速增长，十年前可能很多公司之间的差距不会很大，但像现在很多赛道里面公司之间的差距就体现出来了。所以未来会发生分化，行业会分层、公司会分层，不是所有行业里面的公司都能轻而易举地获取增长。商业模式很重要，有的行业商业模式没那么清晰，ROE回报率比较低，现金流比较差，这样的行业就要剔除掉。而商业模式好的行业里面又会有公司的分层，竞争优势就很重要，而竞争优势是否具有可持续性和稳定性，我们在看公司的时候就会看的深一点。东方赢家：目前市场成长之风盛行，现在来推中盘积极成长，会不会是阶段风险的高点呢？郑磊：我自己内心还是非常看好未来几年权益市场的。这里有一个很大的宏观背景，就是我们判断未来，全球也好，国内也好，流动性会处在较为宽松的状态。特别是这次疫情出来以后，国内会处于一个财政和货币双宽松的阶段。未来市场的钱会很多，对应到可选择的资产并不多，相对来说较有吸引力的资产还是在权益市场。关于成长股估值的高低问题，我们要弄明白短期较高的估值能不能通过持续的成长消化掉。十年以前我们看**医药的估值有60倍。现在回头再来看**医药，过去十年又涨了十倍。所以短期估值高低可能是一个因素，但这些公司所处的赛道和它本身的竞争优势是否允许它进一步长大，这才是更重要的因素。如果这些公司所处的赛道和空间还足够大，竞争优势也足够强，那我觉得短期估值贵一点没关系。但是如果因为估值高而导致资产的崩塌，那一定是因为行业的逻辑或者公司本身出现了问题。年的股灾，本质上就是因为那些公司不值这个钱。所以我们要寻找的是能持续“长大”的高质量的“真成长”公司。风险提示基金投资需谨慎。过往基金业绩不预示未来，请仔细阅读基金法律文件。汇添富创新医药混合成立以来各年度业绩及基准表现分别为：-6.34%/-14.34%、70.52%/23.11%。

汇添富医药保健A成立以来各年度业绩及基准表现分别为：1.00%/5.45%、-23.86%/-24.86%、14.43%/8.95%、41.63%/23.66%、10.30%/9.16%、46.09%/36.31%、-16.82%/-8.71%、-3.26%/11.13%、-18.48%/-20.07%、61.49%/22.74%。

数据来自：银河证券，wind，截至/2/24。往期精彩：东方证券徐海宁对话珺容投资毛科技：中庸之道，盈亏同源东方证券徐海宁最新访谈丘栋荣：市场风险正在释放，纯权益布局正当时汐泰投资朱纪刚：大道明汐，持盈稳泰

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“东方赢家”是东方证券财富管理品牌，我们坚持以客户财富增值为目标，通过产品严选与专业配置，做强买方投顾，致力于成为提供专业化交易服务，以权益类资产作为核心配置能力的一流财富管理机构。

东方证券曾荣获“中国先锋高净值客户服务商”、“中国优秀财富管理机构君鼎奖”、“最具实力财富管理券商”、“中国区零售证券经纪商君鼎奖”、“中国区证券投资顾问团队君鼎奖”、“中国优秀财富管理机构君鼎奖”、“最具财富管理综合实力券商”，“东方赢家”曾获“中国最佳投资顾问品牌”、“中国财富管理品牌君鼎奖”“中国先锋财富管理品牌”、“中国区证券经纪业务服务品牌君鼎奖”、“中国证券公司杰出财富管理奖”。

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