赢家智识汇添富基金马翔主战先锋预

巴菲特说，投资就是投国运，当今时代在股票市场投资，有几种类型的公司可以投资，你可以去选地产这类的周期股，当然因为它们很便宜，可能也能够挣钱，但是此类和地产相关的资产一定不是这个时代的主脉络。

我们这个时代的主脉络一定是成长股，因为只有成长股才是顺应国家资本市场的发展潮流，促进国家高质量的发展，助力国家实现转型升级。成长股本质上已经不能简单地理解为是顺着经济往前发展的公司，而是应该理解为引领一国经济向前发展的一个主要的动力。

市场上有一位基金经理汇添富基金马翔，是汇添富基金自主培养的年轻一代核心基金经理，长期聚焦于成长股投资。他指出要投资成长股，要在成长的赛道里面选择，需要不停地深入产业一线，去选那些真正能长大的公司，这就需要很强的投研能力支持。而他从业以来长期专注领域包括计算机、传媒、通信、电子、新能源、机械装备等行业，是一个专注“成长赛道”的基金经理。

他为什么专注于成长股投资？又是如何构建成长股投资组合的？

一、成长股赚钱的奥秘：可以赚货币增量和企业成长两种钱

成长股简单来讲，是能够顺应经济或者产业的发展方向，不断扩大自己的客户群，扩大自己的收入和利润，使得自身市值能够实现上涨。

过去这些年，我们最耳熟能详的成长股，就是贵州茅台，因为过去5年，大家如果买了上海的房子，翻了2倍、3倍，感觉挺嗨的，但是如果买茅台过去5年翻了10倍。

为什么茅台能够涨得比房子更快？其实道理很简单，因为投资想赚钱，基本上赚的是两种钱：

一种是央行的钱，就是货币发行M2或者社融总量增长的钱，房子是一个承载货币很好的载体，尤其是一线城市的房子，房价的涨速跟货币增长速度几乎是一样的，所以，我们看到上海的房价涨速和过去5年货币发行量的增速几乎是一样的，大概就是两三倍的增长水平。

但是，茅台作为一个成长股，它的成长有两部分，这两部分成长也是过去这么多年买茅台赚钱胜过买房子的原因：

一部分是它本身酒的产品价格，随着货币发行量的增长，产品价格也随之上涨，过去5年茅台酒的价格涨了可能%都不止，产品价格从不到一千块钱，到现在可能两三千块钱都买不到。这部分成长来自货币发行量增长带来的产品价值的增长。

另外一方面，从它的产品的受众来看，茅台的销售量在增长，客户群也在不断地增长，它一直处于供不应求的状态，是一个稀缺品。所以，它的利润和估值都在扩张。这部分成长来自公司的成长。

这样的例子还有很多，又比如过去两年，我投资很多的成长股，比如说像美团、宁德时代、药明康德等等，其实他们都是这样的，一方面，整个的市场的钱在变多，它们本身作为硬核资产，价值在提升。另一方面，作为一个个有活力的行业龙头企业，它通过不断地扩大自己的客户群，不断扩大自己的行业地位，不断扩大自己的收入和利润规模，本身也实现了市值向上的增长。

这就是成长股赚钱的奥秘。一方面来自货币发行量增长带来的产品价值的增长；另一方面，来自公司自身的成长。

为什么马翔对中国成长股的未来特别看好？

对比美国，虽然现在美国跟中国有各种 之类的争端，但是，我们还是要承认美国的股市很牛，为什么美国股市很牛？因为美国有些非常牛的成长公司，这些成长公司不是简单的一年、两年的成长公司，它们可能是5年、10年甚至20年的成长股，像微软、苹果，这几年的英伟达，或者最近两三年的特斯拉都是这样的，正是因为这些非常牛的公司才促成了美股的长期牛市。

国内外的一些报告也指出过美国股市有泡沫，有崩溃的风险。但其实对于做自下而上的研究成长股的人来说，只要看到这些公司还在不停地成长，不停地开发新的产品，不停地抢占新的份额，不停地做出越来越好的业绩，如果他们的估值也不是很贵，就会明白这个市场还是会不停地往上走的。对于基金经理而言，只要能找到那些真正成长的成长股伴随其成长就可以赚到钱。

回到我们国家来说，“十四五”提出了推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。双循环的新发展格局怎么实现？相信国家不是喊口号，也不是说国家给一些政策刺激一下就可以实现了。

最微观的实现方式实际上是靠每一个企业，是靠每一个企业实现内循环，国内的消费力是很强的，但是要实现消费，让消费者愿意买单，最根本的是通过企业真正地做出好的产品来实现我们的消费升级。外循环怎么实现？要通过中国的企业科技创新，中国科技创新型的企业开发出更好的产品去实现技术的升级，去实现无论是进口的替代还是出口到海外市场，都是要通过企业的微观成长来实现的。

许多投资者会将某些行业作为自己择股的赛道，而对于马翔而言，他将成长股作为自己择股的赛道，而不局限于行业。去选择成长赛道，无论是从国际市场的发展的历程来看，还是从未来中国“十四五”的发展规划来看，选成长股，肯定都是一个最正确的赛道。

二、定位清晰，深耕科技创新领域近10年

在投资行业，都说“投资就像一场马拉松”，马翔是一位坚持跑马17年的基金经理，在清华大学读书时还是学校登山队的队长。这至少说明马翔是一名具备坚信长期力量、具备挑战自我不断进化的基金经理，这两条 品质对于成长股投资极为重要。

马翔，年从清华大学电子工程系毕业就加入汇添富，而汇添富基金无论是投资还是跑马，都坚信长期的力量、自我革新、要做就做 ，这在业内是出了名的。而这些可贵的精神与马翔的内心是高度契合的，在马翔近10年的职业生涯中，经过汇添富基金的自主培养和文化熏陶，已经成为一名核心基金经理。加入汇添富之后，研究的行业主要是IT、新能源、机械等成长型的行业。汇添富基金给了马翔很大的投研支持。据悉，汇添富基金打造了一个覆盖全行业的投研平台。按照产业分组，每个组里面都有基金经理和研究员，一起在相关的行业里面去深挖投资机会，研究的成果建立了很好的共享机制，而汇添富在业内拥有“选股专家”的美誉，在医药、消费、科技等成长股赛道深耕多年，拥有深厚的投研积淀。相关的产业不仅研究上市公司，还研究未上市的公司，在里面去寻找那些真正的产业发展方向，选出股票来进行投资。马翔自身专业背景加上自身的专注，再加上所在公司的培养和投研支持，助力他在成长赛道上投资前行。从年开始管职业生涯的第1只基金，开始管的 个产品就是一个成长型基金汇添富民营活力基金，任职4.9年来年化回报达到18.92%。管理基金近5年时间，从刚开始从前辈手中接管过来一只存续老基金，到与其他基金经理（如刘江）共同协作管理基金，再到最近1年里开始独发独管新基金，已经成为汇添富基金一名核心基金经理。5年来管理的基金中，以民营活力、科技创新、创新增长、策略增长、科创板等名字命名的基金，均以投资成长股为主要投资方向。马翔给自己的定位非常清晰，就是聚焦成长股投资。

年对马翔来说是非常重要的一年，独发独管了3只新基金，管理规模相比之前明显增长。截至年6月30日，马翔管理的3只基金规模合计71.27亿元，而马翔在年6月和7月份发行了3只新基金，3只基金规模合计61.54亿元。管理规模的增加和独自管理对基金经理而言要求更高了，但从目前的运行结果来看，马翔新增的管理规模并没有影响他的业绩，马翔的投资理念越来越成熟了。

年6月，市场上获批发行了6只新三板主题基金，至今，已经过去快8个月了，从收益来看，马翔管理的汇添富创新增长一年定开混合基金收益 ，管理期间收益50.19%，回撤适中。论基金管理规模，马翔管理的这只规模 ，成立以来基金规模增长了5.3亿元，由于基金仍处于封闭期，所以，规模的增长完全由管理业绩贡献。（数据截至年1月31日）

去年7月下旬，市场出现大幅调整，但主投科创板的6只新发基金受到资金热捧，认购规模超过亿元。时隔7个月，从收益来看，马翔的任职业绩排名第2位，回撤控制很好。（截至年1月31日）

三、投资组合三战队比例：主战50%+先锋20%+预备10-20%

马翔 管理业绩的背后，有怎样的选股方法论和构建组合方法论呢？

1、选股方法

选股是有一套完整的方法论的，分为4个步骤：

首先，选行业。选那些未来成长空间足够大，未来2~3年增速比较快的行业，并且是能够看到已经逐渐清晰的竞争格局，或者说是增速非常快，竞争格局虽然还没有清晰，但是在逐渐变得清晰的行业。

第二步，选公司，就是选商业模式。选那些盈利模式清晰的，有一定壁垒的公司。

第三步，对企业的治理结构进行考察。主要是考察企业家的管理层的企业文化，看公司治理结构是不是环环相扣，能够有助于实现公司的战略。

第四步，就是看估值，判断买卖的时间点。根据不同的行业，不同的企业的成长阶段，去选择估值匹配的阶段去介入。

2、构建组合方法

在上述选股方法论基础上，马翔有着清晰的构建投资组合的思路。他将组合构建分成几个步骤：

，公司研究，形成自己的一个股票池。因为马翔是研究科技行业出身的，他大概50%的时间精力会分布在科技行业，当然还有消费、医药等其他行业，时间精力分配上大概是这样一个分配比例。

第二，从股票池里面精选股票构建组合。在构建组合时，马翔会将股票池中的股票分成三种类型的公司。

马翔形象地把这三类股票比喻成主战部队、先锋部队、预备部队3个战队，3个战队组合后形成一个“舰队”。

那么，这3个战队是怎样的特征呢？又各自配置多少比例？

（1）主战部队50%：长期确定性强的成长龙头，商业模式最清晰，治理没有瑕疵。大概基金资产的50%配置在这种长期确定的成长的龙头上面。比如说像云计算、互联网、医药里面的CRO龙头企业，还有一些消费的龙头，都属于长期确定的成长龙头，属于主战部队。

（2）先锋部队20%：市场1~2年之内的投资主线。这一类股票的公司特点是可能一两年之内快速爆发，行业公司快速成长，但是它们的商业模式可能没有像 类的公司那么稳定。这种类型的资产占整个基金组合比例大概20%左右。它们是整个组合的先锋部队，可以提高组合的弹性，这类资产需要跟踪得比较细，如果遇到一些行业的波动，或者1~2年的成长周期的变化，那么也会做一些调整。

比如说年的消费电子、半导体以及现在的新能源、工业控制等，它们都是这种特点，它们的行业公司收入和利润呈现高增长特性，股票可能会涨得很快，但行业竞争格局还没有稳定。

（3）预备部队10-20%：自下而上的小公司和左侧逆向，少而精，就是自下而上挖掘的股票，现在还不是市场的确定性的龙头，但是它未来有可能成为确定性龙头的，未来有可能成长为一线的龙头或者引领行业发展方向，成为未来的市场投资主线。这类资产需要自下而上去跟踪研究经营数据和商业模式进化，发现质地很好。通常是成长性的比较偏中小市值一些的公司，或者是一些可能还是行业龙头，近一两年可能发展并不好，但未来有可能变好的公司。预备部队的股票大概占基金组合比例10~20%。

四、行业相对均衡，积极布局港股投资机会

从每个阶段马翔管理的旗下所有基金的十大重仓股数量看，年之后马翔逐步增加重仓股数量，降低持股集中度，重仓股基本维持在20-25个股票。

在管理基金的每个阶段，旗下所有基金的重仓股基本集中在10个行业左右，非银、电子、医药生物几乎是每个时期均重仓的行业。随着汽车产业链景气度的提升，马翔及时地抓住了这条市场主线，从年3季度就陆续开始布局。

报告期，马翔旗下管理的全部基金，总体来看加仓了港股，A股中的电子、计算机、非银金融行业，减仓了A股中的汽车和医药生物。

年1月份，随着南下资金购买港股的热潮的兴起，恒生指数1月份上涨8.27%，而配置港股的基金也表现造好，港股投资引起了投资者的广发

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