华安医药公司深度迈瑞医疗全面进军

主要观点

01医疗器械龙头迈瑞医疗，产业版图再扩张

迈瑞医疗作为国内医疗器械行业龙头，业绩表现亮眼，年前三季度营业收入高达.64亿元，同比增长29.76%，归母净利润为53.63亿元，同比增长46.09%。三大产业线稳步增长，市场份额不断扩大。

02国内市场广阔政策利好，牢牢把握核心竞争优势

中国医疗器械市场广阔，规模增速远超全球市场，处于高速发展阶段。在医疗新基建逐步推进的大背景下，迈瑞医疗牢牢把握核心竞争力，通过政策优势、技术优势、成本优势，有望进一步实现进口替代，扩大市场份额。

03疫情加速新版图开拓步伐，海外市场取得重大突破

疫情推动生命信息与支持产线需求量急速增长，呼吸机、监护仪等医疗抗疫设备供不应求，新兴国家市场新冠抗体检测需求量大，化学发光领域业绩增速快。截至年第三季度，公司已进入了海外医院，实现了海外高端客户群开拓的巨大突破，并将以此为基础全面进军海外市场。

04成长性业务重点培育，布局潜在业绩增长点

公司不断延伸产业链，重点培育硬镜业务、兽用医疗器械等前景广阔的成长性业务。AED、超高端彩超等业务或成为公司未来几年业绩增长点。

投资建议

预计-年公司营业总收入为.95亿元、.34亿元、.01亿元，同比增长25%、20%、20%。对应归母净利润为68.45亿、79.33亿、95.75亿，同比增长46.23%、15.89%、20.70%。EPS为5.63元、6.53元、7.88元，对应当前股价PE分别为61倍、52倍、43倍。公司是我国医疗器械龙头企业，综合公司经营情况及盈利能力，给予公司“买入（首次）”评级。

风险提示

市场环境风险；产品研发不及预期风险。

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图表目录

1医疗器械龙头迈瑞医疗，产业版图持续扩张

1.1

迈瑞医疗发展历程

迈瑞医疗成立于年，至今已深耕医疗器械行业30余年。深入剖析迈瑞医疗30年的发展历程，可将其分为五个阶段，每个阶段的决策都助力迈瑞医疗逐步成为中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。

第一阶段：迈瑞电子设立。年6月，深圳迈瑞电子有限公司成立，注册资本为万元港币。年4月至0年4月进行了四次股权变更后，开曼迈瑞持有迈瑞电子%股权，迈瑞电子变更为外资企业。8年1月，迈瑞电子注销登记。

第二阶段：迈瑞有限设立及股份有限公司改制。年8月，开曼迈瑞医疗电子（深圳）有限公司成立于广东省深圳市，注册资本万美元。1年12月，迈瑞有限以发起设立方式将迈瑞有限截止至1年7月31日经审计的净资产86,,.55元中的86,,元折为迈瑞医疗86,,股（每股面值为人民币1元），差额,.55元计入资本公积，迈瑞有限整体变更为深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司。

第三阶段：迈瑞医疗境外上市架构建立及拆除。随着业务的逐步扩大完善，为扩大公司在全球范围内的品牌影响力，筹集资金投入用于进一步扩大生产研发规模，5年6月迈瑞国际设立，6年9月在纽约证券交易所上市，上市时，迈瑞国际间接持有迈瑞医疗99.%的股权。年3月，迈瑞国际从纽约证券交易所下市后，为完成股权下翻并搭建境内上市架构，迈瑞医疗进行了增资与股权转让。年7月20日，通过分红增资方式，迈瑞医疗注册资本从35,万元增加至,.万元。年7月-12月，香港投资和香港控股（迈瑞国际全资子公司）将其持有的迈瑞医疗股权全部转让给新增股东。至此，迈瑞国际不再直接或间接控股迈瑞医疗，迈瑞医疗境外上市架构拆除完毕。

第四阶段：迈瑞医疗资产重组。为理顺股权关系，保持业务链完整性，有效整合发展相关业务，完成公司境内上市架构的搭建，迈瑞医疗及其全资子公司香港全球于年收购了迈瑞全球（迈瑞国际全资子公司）%的股权以及迈瑞全球、香港投资、香港控股下医疗器械业务相关的其他子公司%的股权。由于此时迈瑞国际、香港投资、香港控股仍直接或间接持有迈瑞医疗部分股权，为避免交叉持股导致股权结构不清晰及避免迈瑞间接承担等值于20.5亿美元的私有化境外贷款业务，迈瑞医疗对于迈瑞国际、香港投资、香港控股拥有的与医疗器械经营相关的业务、资产与负债均采用资产收购而非股权转让方式收购。

第五阶段：年10月16日，迈瑞医疗在深交所创业板上市，进入了迈瑞医疗高速发展的新篇章。通过医疗器械全产业链布局，增强创新研发能力，铺开覆盖全球的销售系统，提升售后服务质量，迈瑞医疗不断提升自身品牌影响力，成为国内医疗器械领域产品及业务最庞大的龙头企业。凭借多年的海外业务布局，迈瑞医疗作为中国医疗器械行业的领航者，正在逐步走向全球市场。迈瑞医疗被波士顿咨询公司评选为全球挑战者。根据公司

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