研报汇5G持续推进,通信估值有望提升

5G建设持续推进，通信估值与业绩有望双升

上周上证指数下跌1.63%，深证成指上涨0.82%，创业板指上涨2.12%。通信板块跌幅3.93%。网络运营层面中国移动建成全球规模 的5G网络。市场消息工信部考虑将5G、集成电路等纳入十四五国家专项规划。设备集采消息层面中国电信网关集采加速WIFI6产业成熟。网络建设层面广东电信携手华为完成全球 OTN立体智能网改造升级，正式进入F5G智慧全光2.0时代。苏州电信携手华为完成全球 2.6G+4.9GM5GCA商用网络下的创新试点测试。

互联网普及率提前超额完成规划目标，年底固定宽带家庭普及率、移动宽带用户普及率分别达到91%、96%。千兆光纤覆盖家庭超过万户，4G用户超过12亿。5G商用也驶入快车道，已累计开通5G基站69万个，连接用户数超1.6亿。增值电信企业数量达9万家，移动流量平均资费较年底下降95%。年我国5G频谱被分配给四家运营商，目前已经形成移动+广电及电信+联通竞争局势，移广5G基站建设目前主要以2.6G频段为主，移广M频段基站处于测试阶段。电联5G基站建设主要以3.3-3.6G频段为主，移广优势在于用户群较广且优质音视频资源较多，电联优势则在于电信的云计算 地位及国际优质频段，二者合作加速我国5G建设，推动5G从可用到好用升级。

我们认为通信行业相关公司三季报业绩披露，Q3业绩整体复苏向好，目前我国5G建设如火如荼，5G应用高速发展可期，整体发展确定性较强。物联网持续高景气，5G专网及应用相关标的业绩向好，龙头价值凸显随着5G建设加速及应用端落地普及，IDC随互联网、云视频、云游戏等应用端发展，快速发展确定性较强，车联网为目前5G主要应用发展方向市场空间大，细分领域龙头企业持续受益。优质企业中兴通讯、移远通信、广和通、亿联网络、佳讯飞鸿、会畅通讯、浪潮信息、科华恒盛、梦网集团、数据港、金溢科技。

风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展，国内5G商用未及预期。

医药作为内需中的刚性需求，疫情复苏较快细分领域借势继续高景气增长

Q3基金医药持仓比例15.04%，相较20Q2下降4.91pp。主动型非债券基金医药股持仓比例为15.04%，相较20Q2下降4.91pp，较20Q1下降2.40pp，较19Q4提升2.50pp，较19Q3提升0.82pp，较19Q2提升2.56pp。

剔除医疗医药健康行业基金后，20Q3主动型非债券基金的医药股持仓比重为10.85%，相较20Q2下降4.36pp。剔除行业基金后的主动型非债券基金的医药持仓比重在20Q2达到近3年的 点，20Q3有所回落，为10.85%，环比下降4.36pp，占比全行业第三。各季度白癜风依次如下：20Q2为15.21%，20Q1为13.63%，19Q4为9.07%，19Q3为10.83%，19Q2为9.15%，19Q1为9.40%，18Q4为9.51%，18Q3为9.70%，18Q2为11.50%，18Q1为8.99%。

剔除行业基金后，主动型非债券基金中生物医药板块维持超配状态，但超配程度明显下降。以年9月30日市值计，医药板块市值占A股总市值比例为10.28%，而剔除医疗医药健康行业基金后主动型非债券基金中医药股20Q3持仓比重为10.85%，高于医药板块市值占比0.57pp，维持超配状态，20Q2超配为4.68pp，超配程度较20Q2下降明显。

20Q3主动非债公募基金总计重仓医药股次，被重仓股数为只，持有总市值为.25亿元。对于20Q2主动非债公募基金总计重仓医药股次，被重仓股数为支，持有总市值为.66亿元。具体对比来看从前30名前20名基金重仓股占比重仓总市值的情况来看，20Q3重仓股集中度比20Q2有所提升。20Q3前三十名重仓股票的持有市值占基金重仓持有医药股总市值的83.9%。前二十重仓市值覆盖75.2%，环比有所上升。对比20Q2情况20Q2前三十名重仓股票的持有市值占基金重仓持有医药股总市值的79.7%。前二十重仓市值覆盖70.5%。从前30名前20名基金重仓股占比重仓股数量的情况来看，20Q3重仓股集中度有所提升。20Q3前三十名重仓医药股被重仓持有的频次占比达到76.4%。前二十名重仓医药股被重仓持有的频次占比达到67.3%。对比20Q2情况20Q2前三十名重仓医药股被重仓持有的频次占比达到73.7%。前二十名重仓医药股被重仓持有的频次占比达到64.0%。

我们认为后疫情时代，医药作为内需中的刚性需求，有望在疫情中较快复苏，部分受益的细分领域有望借势继续维持高景气增长，短期承压的细分领域长期持续发展的产业逻辑并未改变。在全球疫情未看到明显拐点的大背景下，医药行业比较优势有望延续，可把握大趋势下的结构性机会。细分板块如创新产业链、生物制品、IVD、医疗服务、医药商业等龙头企业回调就是机会。

风险提示：控费降价压力超预期，药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期，全球疫情防控不及预期。

消费逐渐回暖，可选板块投资性价比逐渐凸显

食品饮料板块持仓比例重归 ，三季报基金食品饮料整体持仓略升，持仓比例15.88%，环比上升2.40pct。主要系白酒仓位上行，持仓比例环比上升1.87pct至12.49%。食品饮料板块超配幅度由Q2的6.20%上升至Q3的7.96%，环比上升1.76pct。

白酒板块上半年受疫情的影响，白酒作为可选消费品被明显减仓，Q1白酒板块持仓比例一度跌至9.56%，进入二季度以来白酒板块逐渐复苏，随着疫情影响的消散，婚喜宴恢复性增长叠加中秋国庆旺季催化，白酒需求稳步增长。受此影响Q3白酒持仓比例继续走高，环比增加1.87pct至12.49%，同时白酒超配比例相较于Q2的5.86%提升至7.30%。具体到标的上，贵州茅台及五粮液稳居基金重仓股 、第二位，持仓比例环比分别走高0.25pct、0.55pct。泸州老窖获得加配明显，持仓占比环比提升0.52pct至1.49%，跻身基金重仓持股TOP10。

大众品板块配臵比例略有提升，除小食品板块持仓比例略有下降外，各细分板块均获加配。Q3基金大众品配臵比例为3.39%，环比上升0.52pct。其中乳制品、调味品、啤酒及食品综合配臵比例分别为1.37%、0.54%、0.24%、0.80%，相较Q2分别+0.41pct、+0.13pct、+0.05pct、-0.02pct。

我们认为酒类方面消费逐渐回暖，可选板块投资性价比逐渐凸显。行业挤压式增长趋势不变，茅台价盘高企供需依旧紧平衡，名酒龙头稳健性较强。优质企业贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份。大众品方面疫情影响逐渐褪去，聚焦优质龙头标的。必选消费需求稳健增长，板块抗周期属性较强，行业集中度持续提升，核心优质企业值得长期布局，优质企业海天味业、中炬高新、天味食品、涪陵榨菜、安井食品、洽洽食品。

风险提示：海外疫情发酵引发国

1、易纲：央行数字货币还处于初始阶段，需要制定复杂而完整的法律和监管框架

央行行长易纲表示，央行数字货币还处于初始阶段，需要制定复杂而完整的法律和监管框架，中国央行也期待与国际清算银行和全球金融稳定委员会展开讨论和合作，让央行数字货币稳步发展，确保更加稳定安全的未来。

2、两市融资余额减少75.75亿元

截至10月30日，上交所融资余额报.80亿元，较前一交易日减少36.26亿元；深交所融资余额报.96亿元，较前一交易日减少39.49亿元；两市合计.76亿元，较前一交易日减少75.75亿元。

3、中金：上市公司盈利有望在明年维持较高正增长

中金公司研报称A股上市公司第三季度盈利同比增速转正，预计四季度上市公司盈利仍将延续今年二季度以来的持续改善趋势。明年尤其是上半年如若疫情对经济的影响进一步减弱，且在低基数作用下，上市公司的盈利增长有望在明年尤其是上半年维持较高正增长。未来一段时间建议密切

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