汇添富胡昕炜ldquo价值苛求者r
一个优秀的基金经理和一名合格的基金经理，差异究竟在哪里？
通过对海内外诸多投资大师们的观察和求教，我们得到的答案惊人的一致：其一，优秀的人更能在投资中保持“诚实”；其二，优秀者投资中更“纯粹”。
以此来看，汇添富的胡昕炜似乎尤其符合这个特质。
胡昕炜不仅管理的基金业绩突出，自身质朴的投资个性、“工科气质”也颇得到公司内外的认可。
从清华大学工学硕士毕业后，胡昕炜就加入了汇添富，“工科气质”和汇添富的精研个股文化天然契合，造就了胡昕炜“严苛选股、不做博弈、前瞻大局”的投资风格。
胡昕炜在业内是有名的“勤奋、谦逊、质朴、低调”的“扫地僧”风格，无论是调研、采访甚或是做直播，必会手持笔记本，专心思考、记录。熟悉他的人评价其投资风格沉稳果断，“敢重仓、拿得稳”。
落实到组合上，就是胡昕炜的组合体现出很强的投资大局观，一方面能准确把握时代的主要脉络，另一方面偏向选择在产业里有代表性的、竞争地位的公司，而不是投机的公司。
此外，他的组合还表现出行业适度分散、重仓进出有序的特点。
截至年底，由胡昕炜掌舵的汇添富消费行业混合基金累计回报已达.40%，是同期业绩比较基准的3.34倍。过去3年来，汇添富消费行业混合基金累计收益达.43%，超出同期业绩比较基准74.90%。同时，他管理的汇添富价值创造定开混合等基金，业绩也都非常出色。
胡昕炜/4/8开始管理汇添富消费行业混合,-年度业绩及基准表现分别为13.90%/10.09%、22.21%/17.04%、81.97%/28.14%、-11.61%/-6.05%、49.89%/26.59%、-18.38%/-21.63%、72.84%/37.62%。胡昕炜管理的其他混合型基金完整业绩如下：汇添富价值创造定开混合-年度业绩及基准表现分别为-16.58%/-16.60%、60.25%/19.75%。胡昕炜与郑慧莲共同管理的汇添富消费升级年度业绩及基准表现分别为41.02%/29.70%。胡昕炜与曾刚、杨靖共同管理的汇添富民安增益定开混合A-年度业绩及基准表现分别为2.63%/1.00%、7.16%/10.59%。/11/5成立的汇添富稳健增长混合定期报告暂未披露完整业绩，暂不予以列式。以上业绩数据均来自基金年报，截至/12/31。
胡昕炜是怎么做到的？
01
深度解析选股四维度：
商业模式、护城河、企业家精神、执行力
在胡昕炜的选股框架里，最重要的有四个因素，其中，商业模式的辨析又是最关键的。
在胡昕炜看来，商业模式，是很多因素的载体，既与所在行业有关，又与行业的所处的发展阶段相关，甚至中期的景气度变化，竞争格局其实都体现在商业模式里。
从定量的方面看，好的商业模式最终会体现在突出的资本回报率上，持续优异的ROE、ROIC的指标上。
此外，商业模式好的上市公司，往往具备较高的利润率，良好的资产负债情况，良好的自由现金流等等。
以消费行业而言，胡昕炜认为，这个行业整体的商业模式都不错，但具体来说，也有优劣之分。
比方白酒的商业模式就显著的好于啤酒或其他酒类。
再比如，食品行业里的调味品赛道，它的商业模式就比乳制品都要好很多。
胡昕炜认为，一个优秀的赛道里（比如消费行业）的龙头公司，ROE或者ROIC基本都在25%以上，同时有很强的现金流表现。
这主要是，优秀的消费品公司对上下游都有很强的议价能力或者占款能力，体现在报表上就是经营性活动的净现金流肯定是正的，而且往往还会比净利润还要更高一些。
胡昕炜也指出，有些行业的龙头公司可能在偏早中期的阶段，未必能够产生正的自由现金流。
这完全是可能的，在一个市场竞争格局未落定的模式里，龙头公司现金流可能会阶段性的短缺。或者当一个企业规模比较小，需要快速的扩张的时候进行融资，胡昕炜认为也可以理解。
但一个企业不能一直靠股东融资支持。始终依赖外部输血，既不理智，也不现实。只要是优秀公司，未来必然要能创造好的自由现金流。
至于资产负债表方面，通常来说，企业的净有息负债率控制在10%以内，最好是没有有息负债。也就是说，不用借钱就能做生意，这种模式就更佳了。
胡昕炜自己的总结是，目前相对较好的商业模式主要存在于：
第一个是品牌消费品，包括白酒、啤酒、调味品、中药的保健品。这是因为它们有定价权，还有回款能力，本身是轻资产，同时业绩增长随着宏观经济的发展能持续。
第二个是服务业。比如做教育的公司，这类公司都是先收款后教学，扩张也不需要大额融资，也不需要去建教学楼，且品牌非常突出。目前无论海外上市的K12教育公司，还是在A股做大的职业教育公司，不少都有比较好的商业模式。
第三个是一些高端制造业，比如半导体行业。
第四个，互联网公司也是很好的商业模式，从目前看，海外上市的部分中概股互联网企业还是相对出色。
胡昕炜
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