高端医疗器械乐普医疗

乐普医疗（）

总股本：17.82亿流通股本：14.07亿

近段时间以来，机构调研热情较前期有所上升。数据显示：上周(9月10日到9月16日)有家公司接待了来自机构投资者的调研，其中乐普医疗接待了家机构投资者，是上周最受欢迎的上市公司。

公司主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。公司从事的主要业务为医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态四大业务。

在技术领域，公司进一步做强做大心血管相关医疗器械,强力推进完全可降解支架、心脏双腔起搏器等核心新产品的自主研发,新产品依次上市形成公司在心血管医疗器械的技术领先核心竞争力。

在产业链方面，公司持续加强自主研发,开发血糖、血脂、凝血、分子诊断、荧光等系列诊断试剂和设备等产品研发工作的同时,并购艾德康获得体外诊断检测高端专业设备优势资源,形成了公司IVD设备和制剂的研发、制造、销售渠道的集成优势。

在移动医疗领域，围绕“医院+医生+医药”，公司布局了诊疗服务终端、可穿戴设备、医药电商等企业（金卫捷、医康世纪、护生堂等），抢占了心血管术后及慢病管理领域流量入口与销售渠道的市场先机，同时通过连锁药店、天猫药店、电商总店、医院等医药电商模式，结合现有业务，实现O2O、B2C、C2B等全方位的商业模式，逐步发展成为国内心血管领域移动医疗的龙头企业。

所属板块：HS_QFII重仓北京板块创业板综创业成份国企改革互联医疗基金重仓机构重仓健康中国人脑工程融资融券社保重仓深成深股通深证R体外诊断央视50_医疗器械医疗行业证金持股

基金机构持股：

重要股东股权质押情况：

融资融券信息：

市场一致预期盈利：

-年：0.元、0.元、1.元

机构调研情况：

-09-14公司会议室

共有基金、券商、私募等家机构联合调研

调研情况如下：

问：国家药品带量采购，对公司阿托伐他汀和硫酸氢氯吡格雷产品有什么影响？

答：对本次国家药品带量采购，公司高度重视，全面进行了药品政策敏感性分析。国家药品集中带量采购，对公司阿托伐他汀近期成长是重大利好。对公司而言，中标问题是个政治决策，不是经济决策，如果中标成功，对公司业绩贡献很大，其利润会有几倍的增长;如果没有中标，公司在其他区域也会出现高速增长，明年仍会保持不低于年业绩的高速增长率。对于公司硫酸氢氯吡格雷产品，如果确定带量采购从9月底开始，预计赶不上本次的带量采购，如果带量采购未能按媒体披露的时间开始，而有一个多月的延期，公司仍有较大的概率，赶上这次带量采购。

如果未能赶上这次带量采购，有可能明年对试点的11个城市原有业务有一些影响。依据公司原有评估，硫酸氯吡格雷在通过一致性评价后，应该争取到更好的竞争环境，年能够实现不低于年的增长速率，实现40%的增长，但考虑到11城市的丢标，对我们的增长速率有10%的损害，但总体增长速率仍然维持在30%以上。

如果带量采购在年全国推广了，我们有更多的机会在更多的地方跟竞争伙伴们去竞争，预计届时公司硫酸氢氯吡格雷产品仍将重回业绩高速增长状态，其市场份额的显著增加和利润确认价格的提升，使得年业绩呈现更高速度的增长。

综合考虑，阿托伐他汀带来的重大发展机遇和硫酸氯吡格雷的较高速增长，公司这两款药总利润贡献在未来还能维持在远高于年的增长速率增长，因此，国家药品带量采购对于公司是重大商业机遇。

问：年第一次定增的解禁减持压力?

答：定增参与方为公司管理层、新东港原小股东及战略投资人。其战略投资人几年前到期的股现在还没卖，预计不会有大的减持情况。

问：带量采购对经销商的利润影响较多，打掉经销商利润之后，后续是否会影响企业层面利润？

答：集采试点的核心目的是要去掉流通领域不合理的水分，非常清晰。这次集采对经销体制的冲击是国家政策层面上，不是公司主动把经销商逐年淡出，这是国家行为，企业被动采取了市场应对行为。从乐普本身来讲，完成直销模式需要2-3年左右时间。预计3年以后不排除会有影响到生产企业利润率的可能性。

仿制药的未来拼什么，拼的就是原料药和制剂的联动，第一拼质量，第二拼价钱，第三拼规模和成本，成本里面包括原料药成本、制造成本、营销成本和运营，公司三年前已经预期仿制药目前的竞争格局，所以一直积极全面战略布局创新药品和医疗器械。政策对不同公司的影响，应该单独分析。公司此前进入药品领域时，已经做过准确判断，会有激烈竞争，竞争结果依据不同公司的各自的优势来综合判断。

问：为何中国的仿制药市场格局和美国不一样？

答：美国创新药的销售额占总体市场的60-70%，仿制药约占市场30-40%，而中国市场仿制药占90%，国内老龄化趋势愈加严重，仍处在满足长期增长的基本医疗需求阶段。总体上看仿制药仍然是中国医药市场的中流砥柱，谁否定仿制药的作用，谁在中国的创新药真正到来之前，摧毁了中国仿制药的发展体系和供给体系，谁就是对中国老百姓的不负责任。这是发达国家和发展中国家存在的根本差距，其差距改善也不是短期内能够解决的。

设想一下，中国目前就仿制药的供给体系，医保都没有办法承受，如果我们大量的药品由创新药供给的，医保还能承受吗?另一个角度，如果医保不能承受，不能对创新药给予合适的溢价，那谁又会去进行创新药的研制开发呢？我们认为就算发展最为顺利，创新药在我国占主导供给地位的时间也得10年，这十年还需要仿制药挑大梁，国家一定会充分认识此情况，建设一个科学的仿制药供给体系和价格体系，既让价格更加合理也要保障仿制药的供给，过去仿制药大部分都由外企供给，在逐渐由国内企业供给的转换过程中，一定会给国内企业一个充分的时间适应，一个合理的价格体系，这是保障供给的需要。

问：可降解支架，假设可降解支架年内获批，-年的销售预期?

答：预计可降解支架大概率年内有销售额实现。可降解支架未来的销售量是患者驱动的，患者对可降解支架3年后降解的认知很直观，通过1-2年规范推广后，预计至少会有10%左右的患者渗透率。公司希望上市后谨慎推广，根据官方的统计数据，上年全国全年支架使用量为万只，每年按照13-15%的速度增长，公司预估在1-2年内实现10%渗透率的目标。

问：甘精胰岛素预计上市时间?公司胰岛素未来的营销规划?

答：三代胰岛素是公司未来重要的战略之一，甘精胰岛素预计年底报产，目前基本完成80%的临床进度，报上去之后获批时间取决于药监局。公司基本营销计划是甘精胰岛素定价略高于二代，目的是希望通过接近二代的价格，让老百姓用上疗效安全性更好的三代胰岛素，公司一年多时间推广的无针注射器工作也是为胰岛素未来市场推广做必要的市场预热和准备。

在发达国家，基本都是三代胰岛素，二代胰岛素已被淘汰。但中国市场上，由于国外企业的价格操纵，安全性甚好的三代胰岛素还远未普及，这是对人民健康的不负责任，我们的策略就是，让患者不需要付比二代胰岛素更高的成本，就能使用上三代胰岛素。市场已有流传，国家已将三代胰岛素列为基本医药目录，这也是对人民期望的一种回应。说明我们初期的设想既符合人民的需要，也跟国家的政策一致。

问：公司药品带量采购品种的产能保证问题?

答：现在从原料药的角度，阿托伐他汀是自给自足的，硫酸氢氯吡格雷是外面购买，但也将很快实现自给自足。一定要保证两款重磅药的原料药自给自足，且未来重要的心血管药品都将规划做到自产自足。制剂的角度，乐普药业和新东港都有充分的产能储备，完全能满足市场的一切需求。

问：公司是否有预计带量采购品种的价格降幅?带量采购的周期?如果一年一次，会不会有小企业恶意价格竞争?

答：首先，规则是通过一致性评价的品种，按最低价中标，可不是按照降幅中标。对我们来讲，阿托伐他汀和硫酸氢氯吡格雷在市场的中标价已经是最低的，所以降幅应该不是最高的。其次，带量采购周期是国家决策，我们无能力估计，但随时做好准备。我们预计，这次11个城市的带量采购，国家一定会经过充分评估后，才会向全国推广。最后，价格的恶意竞争问题，是个大问题，关系到仿制药生死存亡的问题：

第一，目前11个城市带量采购，国家看到所有在早期过一致性评价的企业都是大企业，其产能和质量稳定性应该无差异，才能使用低价格者中标策略。如果未来更多企业通过一致性评价，我们认为肯定会又加上质量稳定性和产能保障的技术评审条件，否则若仅低价中标，而中途停止供给的可能性很大，一个事件就会破坏整个改革的局面，不是谁都能承担的责任。这样在一定程度消除了恶性竞争的情况。

第二，大家也应看到，目前几百个品种的仿制药，仅有几十个品种通过一致性评价。医药企业通过一致性评价，目的是寻求大发展，才投入大量人力物力去做。如果目前的预期是通过一致性评价，受到的是惩罚，而不是激励，谁以后还去通过一致性评价。不通过是死，通过也是死，那就不通过吧，还少花资源。那中国的药品供给就会出现重大问题。目的本来是通过一致性评价的仿制药去代替原研药，实现一定程度的降费控费，但若政策消灭了企业一致性评价的积极性，一定回到原来的竞争格局，甚至更差，这也不是政府想看的，所以，我们深信，价格的恶意竞争在一定程度会得到政策的制止。

第三，目前，通过一致性评价的药，都是市场广泛应用的药。如果广泛应用的药，通过一致性评价都不能保持企业的利益，那些细分市场用量较少的药，更无人进行一致性评价，这也不是政府想看到的事情。综上所述，在未来中期内，仿制药的价格会有一定程度的降低，和一定程度的替代原研的过程，但也不可能出现恶性竞争，使得企业无利可图，最后不能保障供给，特别是在大量的仿制药还没有通过一致性评价的时期，恶性竞争更不可能出现。

问：带量采购以后，公司现有的销售团队到明年、后年销售队伍变化趋势怎样?

答：乐普现在医疗机构的销售队伍，主要是负责代理商和经销商的管理。医疗机构市场的现有多人，OTC市场约0人。未来会更加重视OTC市场，随着该市场的不断扩大，公司会在OTC的团队里加入更大的力量。这里要多说几句，公司一直重视OTC零售市场的销售，公司认为医药分家的大趋势造成零售市场会越来越重要。

公司目前两款心血管药，其近40%的市场销售来自于OTC零售市场，公司还会加大这方面的投资，保障零售市场在带量采购导致医疗机构市场份额显著提升的情况下，仍然能维持这个比例甚至更高。它在维持公司快速发展起重要作用，更重要的是用来对冲医疗机构受国家政策改变的影响。

1、月线来看，处于下降通道中，8月指标形成高位死叉，有加速下跌的趋势。

2、周线来看，目前处在一个下降通道。且各项指标都发散式向下，量能明显放大说明止跌信号不明显，一致性看空，筹码集中在高位状态。

3、日线角度，最近两个交易日量能明显放大，指标发散式向下，上方筹码抛压较大，没有明显的止跌信号，注意风险！

趋势王胡晓辉

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